2015年国家电网考试备考财会类之财务管理(11)

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　　2.经济利润模型。

　　经济利润指从超过投资者要求的报酬率中得来的价值，或称经济增加值。不仅扣除了债务费用，还扣除了股权资本费用。而会计利润仅扣除了债务费用，没能扣除股权资本成本。

　　企业价值=投资资本+预计经济利润的现值

　　=投资资本+[期初投资资本*(期初投资资本报酬率-加权平均资本成本)]的现值

　　=投资资本+(期初投资资本*期初投资资本报酬率-投资资本*加权平均资本成本)的现值

　　=投资资本+(税后经营利润-资本费用)的现值

　　基本思想：如果每年的息前税后利润正好等于债权人和股东要求的收益，即经济利润为零，则企业的价值没有增减，仍然等于投资资本。

　　3.相对价值模型：运用基本的比率评估一家企业相对于另一家企业的价值。

　　(二)现金流量折现法

　　1、模型的解释

　　(1)现金流量：指各期的预期现金流量。债券的现金流量是利息和本金，投资项目的现金流量是项目引起的增量现金流量，价值评估中的现金流量包括股利现金流量(分配给股权投资人的现金流量)、股权现金流量(一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量)、实体现金流量(一定期间提供给所有投资人的税后现金流量)。如果股权现金流量全部作为股利分配，则股利现金流量模型和股权现金流量模型相同。在数据假设相同的情况下，按三种现金流量计算的模型的评估结果是相同的。

　　(2)资本成本：即计算列现值使用的折现率。股权现金流量只能使用股权资金成本来折现，实体现金流量只能使用企业实体的加权平均资本成本来折现。

　　(3)现金流量的持续年数：预测期+后续期

　　2、模型参数的估计-资本成本(按第5,9章计算)

　　竞争均衡理论：一个企业不可能永远以高于宏观经济增长的速度发展下去，一个企业通常不可能在竞争的市场中长期取得超额利润，其投资资本回报率会逐渐恢复到正常水平。

　　投资资本回报率：即净经营资产利润率

　　=税后经营利润/投资资本=税后经营利润/(负债+股东权益)

　　步骤：

　　(1)预测销售收入：即基期销售收入和预测期销售增长率

　　(2)预测的基期：即上一个年度。基期数据包括各项财务数据金额，还包括它们的增长率以及反映各项财务数据之间联系的财务比率。

　　(3)详细预测期和后续期的划分：

　　判断企业进入稳定状态的主要标志有两个：

　　A.具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率。

　　B.具有稳定的净资本回报率，它与资本成本接近。

　　(4)预计利润表和资产负债表(包括利润分配表)

　　①利润表：销售收入按(1)填列，销售成本、销售及管理费用、折旧与摊销，按销售百分比*销售收入确定，再计算税前经营利润=销售收入-销售成本-销售管理费用-折旧与摊销，税后经营利润=税前经营利润*(1-所得税率)

　　②资产负债表：经营现金、经营流动资产、经营流动负债、经营长期资产按按销售百分比*销售收入确定

　　净经营资产(净资本、投资资本)=经营营运资本+净经营长期资产

　　=(经营现金+经营流动资产-经营流动负债)+(经营长期资产-经营长期负债)

　　=经营资产-经营负债

　　③资产负债表：短期借款、长期借款，按占投资资本比率*投资资本确定，应付股利按下列确定

　　A.目标资本结构下按剩余股利政策的应付股利

　　内部融资额=净经营资本增加额*(1-负债/投资资本)

　　=(本年净经营资产-上年净经营资产)*(1-负债/投资资本)

　　或=本年期末股东权益-本年期初股东权益(上年期末)

　　=本年净经营资产-(短期借款+长期借款)-本年期初股东权益(上年期末)

　　应付股利=本年税后利润-内部融资额　(如是负数，则说明要向股东增发新股)

　　B.按固定股利支付政策的应付股利=本年税后利润*上年股利支付率

　　④利润表：利息费用=短期借款和长期借款*各自利率

　　税后利息费用=利息费用*(1-所得税率)

　　⑤利润表：税后利润=经营净利润①-税后利息费用④

　　年末未分配利润=年初未分配利润+本年净利润-股利③

　　=年初未分配利润+本年净利润-(本年净利润-股东权益增加(即内部融资额))

　　⑥资产负债表：将利润表中的年初未分配利润填入资产负债表，

　　年末股东权益=股本+年末未分配利润

　　本年净经营资产=净负债+股东权益

　　(5)预计现金流量

　　根据资产负债表和利润表填列预计现金流量表

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